四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ng>

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。