大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种de)可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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