上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新(ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团(bǎo)资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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