申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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