财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中信(xìn)）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度(dù)价(jià)值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快(ku反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ài)速上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高(gāo)股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年(nián)分红率基本(běn)稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就向财联社表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行(xíng)还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成(chéng)行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别的(de)方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金(jīn)融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为(w反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别èi)大市值的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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