申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量销凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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