调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货(huò)日五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品(p五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩ǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看(kà五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩n)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需(xū)求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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