金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天trong>在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部(bù)分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的经济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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