一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式(shì)之(zhī)一：低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商在(zài)内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和(hé)运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于(yú)历史平均水平附近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商股息率显著高于市(shì)场(chǎng)整体，较(jiào)高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持(chí)续支撑和催化1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTtrong>

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊(yī)和解(jiě)、中俄(é)深化合作联合(hé)声(shēng)明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即(jí)的(de)第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带一(yī)路”相关利好不(bù)断(duàn)，板块行(xíng)情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新设(shè)国(guó)家数据(jù)局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持(chí)续得到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式(shì)之(zhī)三(sān)：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游(yóu)需(xū)求(qiú)基本集中在(zài)国内市场(chǎng)的方向之一(yī)，将充分受(shòu)益于人民币升值(zhí)的宏观趋(qū)势。2）中国经(jīng)济复苏(sū)，下游领域(yù)需求预期(qī)回暖，能源产业链尤其(qí)是(shì)行(xíng)业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商等之外(wài)，当前我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制(zhì)造业作为国家重点支持的(de)战略性产业之一，近(jìn)年来经历(lì)了行业调整和产能过剩的(de)困境，但近期(qī)板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全(quán)球航运市(shì)场需求正在增(zēng)长，带来(lái)包括化学品(pǐn)船(chuán)与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的订单大幅提(tí)升(shēng)。另一(yī)方面，国企改革(gé)推动造船企业(yè)重组整合和产能优化之下，国(g1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTuó)内船(chuán)舶制造业已在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据(jù)恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济(jì)增速下行，高速(sù)公路(lù)、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸(tū)显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市(shì)公司更加注(zhù)重(zhòng)投资人回报(bào)，多1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(duō)家公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平(píng)，给投资人(rén)带来(lái)确(què)定性的高股息回(huí)报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济(jì)复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷(dài)需求连续(xù)三个月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策(cè)基调(diào)下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且(qiě)高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风险提示(shì)

　　关(guān)注(zhù)经济数据波动，政策超预期收(shōu)紧，美联储超(chāo)预期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策(cè)略