本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息200克等于多少毫升水，200克是多少ml水势在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(d200克等于多少毫升水，200克是多少ml水à)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加(jiā)息(xī)导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业(yè)又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色(sè)估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其(qí)成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者(zhě)同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除(chú)了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科(kē)技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维持(chí)强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电(diàn)气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周三低(dī)位上涨一成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附(fù)近的(de)半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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