昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下(xi一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米à)一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险。

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