国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们的(de)确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范(fàn)围更广的(de)问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实(shí)现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的(de)资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司，美联(lián)储可能(néng)增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符(fú)合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增(zēng)速较(jiào)城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上升，美(měi)元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)落地后(hòu)的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易(yì)出现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止过(guò)分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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