核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zh80寸电视尺寸长宽多少ǎng)期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边(biā80寸电视尺寸长宽多少n)际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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