申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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