金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？)相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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