四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调(di七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ào)降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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