财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中(zhōn迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名g)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名率先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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