5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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