文(wén)：天风宏观宋(sòng)雪涛(tāo)/联(lián)系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存(cún)款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存(cún)款(kuǎn)在(zài)连续13个(gè)月同(tóng)比多增(zēng)后，首(shǒu)次回落(luò)。

　　在(zài)过去一年(nián)多时间里，居民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年(nián)这笔超额(é)储蓄能否顺利(lì)释放对判断(duàn)经济和资本市(shì)场走势至(zhì)关重要。这里我(wǒ)们尝试回答两个问题(tí)。一是4月居民存款(kuǎn)同比多减是不(bù)是超额储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对(duì)上述(shù)问题的回答取决(jué)于存款会受到哪些(xiē)因素(sù)的影响。一般影响居民(mín)存款(kuǎn)的(de)主(zhǔ)要有(yǒu)这么几种(zhǒng)行为：可支配收入(rù)、消费支出、金融资(zī)产相关收支和房(fáng)地产相关(guān)收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎(shú)回(huí)、购房(fáng)减少(shǎo)会推动(dòng)存款增加；反之(zhī)，收入减少、消费(fèi)增加(jiā)、认购金融资产、购(gòu)房增加、提前还贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年居(jū)民(mín)存款同比多增7.9万亿是居(jū)民少消费、少投资、少购房(fáng)的结果（详见《超额(é)储(chǔ)蓄能否转化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入(rù)增(zēng)速放缓(huǎn)并提(tí)前还(hái)贷，但因为投(tóu)资、购房等下滑(huá)幅度更(gèng)大，所以存款同(tóng)比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存款同(tóng)比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和理财存款(kuǎn)化的结果(guǒ)。

　　一(yī)季(jì)度居民人均可支配收(shōu)入同(tóng)比增(zēng)长525元，理(lǐ)财存续规模相比于2022年末下(xià)滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行(xíng)办理速(sù)度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年有(yǒu)所回落，即居民提前还款对存款的拖(tuō)累相比于(yú)去(qù)年末略有放(fàng)缓(huǎn)。

　　但是(shì)，随着居(jū)民消费和购房行(xíng)为修复，其(qí)对存(cún)款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季(jì)度人均消费支出同比增(zēng)加(jiā)345元（低于收入涨幅）、购(gòu)房(fáng)支(zhī)出同比多(duō)增1575亿元。但因(yīn)为支撑因素的(de)规模更大，所以存款继(jì)续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在(zài)于理财市场(chǎng)的变化(huà)。4月居民(mín)存款下滑可(kě)能的原因(yīn)一是(shì)居民存款理财化；二是提前(qián)还贷规模(mó)增加。因(yīn)为居民收(shōu)入和消(xiāo)费数据不足，暂时无法判断(duàn)消费和收(shōu)入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回(huí)落大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么的核心(xīn)原因，4月理财存量(liàng)规模环(huán)比(bǐ)增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了(le)自去年10月以(yǐ)来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民(mín)增(zēng)配理财等资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于债券(quàn)市场走强，今年理财市场表现逐步(bù)好转，理财产(chǎn)品单位破净(jìng)率(lǜ)从(cóng)2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的(de)存款利率，存款对居民的(de)吸引力逐(zhú)渐减弱，而(é大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么r)理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规(guī)模上看(kàn)，随(suí)着(zhe)破净率进一步回落(luò)，居民还在(zài)继续(xù)增配理财产品，存款理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款(kuǎn)下滑的又一个原因。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民(mín)加大提前还(hái)贷(dài)力度一(yī)是因为首套房(fáng)利率还在(zài)下降(jiàng)，居民提(tí)前(qián)还贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继(jì)续降(jiàng)低首(shǒu)套房利率，贝壳研究(jiū)院(yuàn)数据显示百城首套主流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放(fàng)松(sōng)后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月(yuè)份办理，这会推(tuī)动提前还贷规(guī)模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财(cái)市(shì)场好转，此前(qián)因居民少消费、少投资(zī)、少买房等积攒下来的超额储蓄已经(jīng)开始部分回流(liú)理财市场了，且5月初(chū)这一趋(qū)势(shì)还在(zài)延续(xù)。

　　往后来(lái)看，理(lǐ)财(cái)市场和提前还贷在(zài)后(hòu)续几个月里或继续(xù)成为(wèi)超额存款的主要流向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水(shuǐ)平未见明显改善或部分表明当下居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储蓄的持有分化(huà)且并非主要来自消(xiāo)费，后续超额(é)储蓄(xù)对消费的(de)支(zhī)撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的(de)购房需(xū)求逐(zhú)渐释放(fàng)，房地(dì)产(chǎn)销售目前已(yǐ)经有走(zǒu)弱(ruò)迹(jì)象，地产短期或不会(huì)成为超储的主要流向。但是因为(wèi)按揭利率(lǜ)存在明(míng)显利(lì)差，居民提前还贷行为或将延续。从这个(gè)角度来(lái)看，主要(yào)因为少买房、少(shǎo)投资而(ér)积攒(zǎn)下来的储(chǔ)蓄，在(zài)理财市场环境好转和存款利率下(xià)滑(huá)的(de)背景(jǐng)下或将继续回流到理财(cái)市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速(sù)使用金融机构住(zhù)户存款(kuǎn)余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是(shì)指(zhǐ)在个人住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿付的金额在(zài)资产池未偿本金余额的占(zhàn)比(bǐ)

　　风险提(tí)示

　　地(dì)产销售变动超预(yù)期(qī)，超额储蓄释放弱(ruò)于预(yù)期，理财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么