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一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月(yuè)15日执行，其中国有银(yín)行执行基准利率加(jiā)10BP；其(qí)它金融(róng)机构执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么？通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收(shōu)益率(lǜ)好于活(huó)期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款是指不约定存期，在(zài)支取时(shí)提(tí)前通知银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天的两种类(lèi)型。协定存款是对协定额(é)度以内的(de)部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)当前利(lì)率(lǜ)处于(一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心yú)什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据央行公告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有(yǒu)四大(dà)行(xíng)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款利率的(de)上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它金融(róng)机(jī)构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目(mù)前部分城(chéng)商行与农商行通(tōng)知、协定存款利率偏(piān)高，我们梳(shū)理的样(yàng)本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的通知(zhī)存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关(guān)存款实际利率有何影响？是否会对M1和(hé)M2产(chǎn)生影响？部(bù)分城(chéng)商行和(hé)农商行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通知(zhī)存款和(hé)协定存款应属(shǔ)于其他(tā)存(cún)款，对M1或没有影响。其(qí)二(èr)，通知存款和协(xié)定存款若流出，可(kě)能(néng)会拖累(lèi) M2 增速。根据(jù)《存(cún)款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码》，我们合理推(tuī)断(duàn)，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次利(lì)率上限的设定，可能有部分个(gè)人(rén)或企业将通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款投向收益率更(gèng)高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进入下行(xíng)通道。再考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)此次(cì)通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民将资(zī)金(jīn)从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？本次约束(shù)通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，核心(xīn)目的是缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差(chà)下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商(shāng)业银行的利(lì)润(rùn)是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财政的(de)非税收入；二是转增资本(běn)金以满(mǎn)足宏(hóng)观(guān)审慎的(de)管理要求，疏(shū)通货币政(zhèng)策(cè)的(de)传导渠(qú)道；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要保证商(shāng)业(yè)银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实(shí)体经济融资水(shuǐ)平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进行(xíng)调整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水(shuǐ)平。但目前尚不(bù)构成(chéng)新(xīn)一轮(lún)存款利率下调(diào)的开(kāi)始，源于(yú)目前存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于(yú)上一轮(lún)下调时(shí)低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条件。

　　高频(pín)数据经济(jì)表现：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售(shòu)同比较上周上升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同(tóng)比 1％，全(quán)国整车货运量有所反弹。房(fáng)地产市场：地产(chǎn)销售有所恢(huī)复，因城施策继续加(jiā)码。政府性基金与(yǔ)基(jī)建：新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生(shēng)产与制造业投(tóu)资：开(kāi)工率继续(xù)改善(shàn)。通胀：猪肉(ròu)、蔬(shū)菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下(xià)降，油价上(shàng)升。货币政策与(yǔ)汇率：资短端金(jīn)利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政策见效速度慢(màn)于预(yù)期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报(bào)道，协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限：国有(yǒu)银行（特指工农(nóng)、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协定存款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是(shì)“类(lèi)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定期，收(shōu)益率好于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的(de)目的(de)更(gèng)多是为吸(xī)引存款。

　　通(tōng)知存款是指不约(yuē)定存期，在支取时(shí)提前通知(zhī)银(yín)行的(de)存款业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天(tiān)的(de)两种类型(xíng)。在(zài)存(cún)入款项时不约定存期，支(zhī)取时(shí)需提前通(tōng)知银行，约定支(zhī)取(qǔ)存款的日(rì)期和(hé)金(jīn)额(é)方能(néng)支取(qǔ)，按存(cún)款人提前通(tōng)知(zhī)的期限长短划分为(wèi)一天通知存(cún)款和(hé)七天通知存款两个(gè)品种，一(yī)天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款必须提前一天通知约定支取存(cún)款，七天通知(zhī)存款必须提前(qián)七天通知(zhī)约定支取存(cún)款。通知(zhī)存款面向(xiàng)个人和企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协定额度以内的部(bù)分给予活期利率，对超(chāo)过协定(dìng)部分(fēn)给予协定存(cún)款利(lì)率。协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)指银行与客(kè)户签订协(xié)议，约定结算账户的每日留(liú)存金(jīn)额，结算账户(hù)每日余额低(dī)于最低留存额（含）的(de)部(bù)分按活期存款利率计息，超过部分按中(zhōng)国人民银行规(guī)定的协定(dìng)存款利(lì)率计(jì)息(xī)的存款(kuǎn)。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)当前利率(lǜ)水平？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若(ruò)央行规(guī)定新的利率上限，则(zé)7天通知存款利(lì)率的上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股(gǔ)份制(zhì)银行、 20 家(jiā)城商(shāng)行（按资(zī)产规模(mó)排(pái)序）以(yǐ)及 14 家农商行(xíng)的挂(guà)牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上限的银行主要集中在城商行(xíng)和农商行中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家城(chéng)商(shāng)行中有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最高的通知存款利率高(gāo)于其挂(guà)牌(pái)价(jià)，存(cún)在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对刚性的(de)问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通知存款的最高利率高于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天的(de)通(tōng)知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始？

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的(de)影响如(rú)何？

　　部分城(chéng)商行(xíng)和农商行通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)或(huò)将有所下调。目前(qián)超过利率新规上限的主要为城商行(xíng)和农商行，样(yàng)本(běn)银行中有 13.5％的银(yín)行超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此新(xīn)规的执行(xíng)会(huì)导致部分(fēn)城商行和农(nóng)商行（合理估算近(jìn) 13.5％的(de)比例）通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速(sù)产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通知(zhī)存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。根据《存款统计分类及编码》，通知存款和协定存款(kuǎn)与普(pǔ)通存款(kuǎn)并(bìng)列(liè)，并(bìng)不属于单位存款和储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之和(hé)，其不在 M1 的包含范围之内，利(lì)率上限(xiàn)的设定(dìng)对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款若流出(chū)，可能(néng)会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计(jì)分类及编码(mǎ)》，我们合理推断(duàn)，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模和增(zēng)速(sù)。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分个人或(huò)企业将通知存款和协(xié)定存(cún)款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的理财以(yǐ)及其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一(yī)年(nián)的上行由个人存款推(tuī)动，资管资金回(huí)表也主要来源于居民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规(guī)模扩张。年(nián)初以来(lái) 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部(bù)门。但(dàn)随着(zhe)4月居民存款同比首(shǒu)次(cì)由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产配置或(huò)回流(liú)表外(wài)，对应的则是(shì)M2同(tóng)比超过(guò)市场预期下行。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约束(shù)，或(huò)进一步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　存(cún)款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　4. 是(shì)否意味着存(cún)款利(lì)率下(xià)调新(xīn)一轮的(de)开始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束(shù)通知存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其(qí)中国有银行(xíng)平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平均(jūn)净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商(shāng)业(yè)银(yín)行的利润是准公(gōng)共品，去向有三：一是利润分配给财政的(de)非税收入(rù)；二是转增资本(běn)金以满足(zú)宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币(bì)政策的(de)传导渠(qú)道；三是(shì)增加拨备以(yǐ)应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业银(yín)行的合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率(lǜ)进行(xíng)调整。

　　存款利率下调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？

　　实际上(shàng)，去年9月主要(yào)银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商业(yè)银行普通存款利(lì)率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手转向其他(tā)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。而(ér)部分中小(xiǎo)银行(xíng)未高息揽储，其(qí)通知(zhī)存款利率和协(xié)定存(cún)款利率明显(xiǎn)偏(piān)高，实(shí)际上不利于商业银行整体负债(zhài)端成本的(de)下降，也(yě)成为(wèi)本次约束通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开始(shǐ)？目前十(shí)年期(qī)国债收(shōu)益一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心率高于(yú)上一轮(lún)下调(diào)时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分(fēn)条件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，以 10 年期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部(bù)分(fēn)全国性银行(xíng)下调存款利率，如一年期定期(qī)存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年(nián)期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开(kāi)始？

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产销(xiāo)售(shòu)改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改(gǎi)善，今年以来累计同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1％。截至5月7日(rì)，乘用车零(líng)售(shòu)同(tóng)比较上(shàng)周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同(tóng)比(bǐ)1％。5月1-7日，乘(chéng)用(yòng)车市(shì)场零售同(tóng)比增长67％。

　　存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？

　　2）服务(wù)消(xiāo)费：全国(guó)整车货(huò)运量有所反弹，京沪深迁(qiān)徙指数(shù)继续上行。截(jié)止(zhǐ) 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利(lì)率下(xià)调新一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销(xiāo)售回暖(nuǎn)，五一过后(hòu)因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行了公(gōng)积金贷款政策的调整和优化。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　5）政(zhèng)府(fǔ)性基金与基建：当周新(xīn)增专项债147.8亿(yì)，下周(zhōu)计划(huà)发(fā)行881.1亿。

　　存款利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始？

　　6）制造业投资与(yǔ)工业(yè)生产：受五一(yī)假期及需求走(zǒu)弱影(yǐng)响，开工(gōng)率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重(zhòng)点港口货物吞吐量较上周(zhōu)回升(shēng) 0.8％，高速(sù)公路货车通(tōng)行量与铁路(lù)货(huò一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)运(yùn)量较(jiào)上周分别(bié)回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　8）食品价(jià)格：猪(zhū)肉价格继续下行(xíng)，菜价、果价(jià)回(huí)升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？

　　9）工业品(pǐn)价格：油价(jià)小幅回升，国(guó)内钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力(lì)煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价(jià)格下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？