财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归(guī)”业(yè)务交流会(huì)暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会(huì)议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧(pě艾特是什么意思ng)。

　　博时基金权益投资一(yī)部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(艾特是什么意思gǔ)银行(xíng)的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁(jié)就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银(yín)行(xí艾特是什么意思ng)板块是(shì)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议(yì)不要单(dān)一(yī)映(yìng)射分析。

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