金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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