核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间xìng)，中特(tè)估(gū)有望(wàng50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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