5月13日，年内首(shǒu)只央企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布(bù)公告称(chēng)，其累计有效认购申请份额总额超过(guò)20亿份发行(xíng)上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告体现出(chū)市场(chǎng)对(duì)这一“中(zhōng)特估”主题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中特估”的行(xíng)情，市(shì)场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发(fā)行，更成为这一波“中(zhōng)特(tè)估”行情的(de)催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去(qù)年底及(jí)今年一季(jì)度，一些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式(shì)等问题成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)，中国基(jī)金报(bào)采访多位投研(yán)人士，解析“中特(tè)估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发行

　　行情(qíng)催化剂？

　　市场(chǎng)对“中(zhōng)特估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例(lì)配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只央(yāng)企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央(yāng)企主题基金(jīn)发(fā)行，市场对此(cǐ)充满期待(dài)，如5月15日就(jiù)有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企现代能源等(děng)ETF也将获批发(fā)行，更(gèng)有扎堆上报的(de)央(yāng)国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金(jīn)经理何(hé)龙表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在(zài)情绪上是(shì)构成催化因(yīn)素(sù)的，近期(qī)银行股(gǔ)大涨的一(yī)个(gè)催(cuī)化因素就是(shì)积极推介(jiè)相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多(duō)主题(tí)基金(jīn)的申报发行，我(wǒ)认为确(què)实会(huì)成(chéng)为引(yǐn)爆行情的催(cuī)化(huà)剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下半年(nián)，中特(tè)估有可能独领风(fēng)骚(sāo)。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样，博时(shí)基(jī)金指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量化投资部(bù)基金经理杨(yáng)振建就表示，近(jìn)期密集申(shēn)报的国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布局(jú)可以更好(hǎo)支持(chí)央国(guó)企的(de)估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行(xíng)将成为行情进一步上涨的催(cuī)化剂。去(qù)年以来(lái)公募(mù)基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主(zhǔ)题基金申报和发(fā)行，行(xíng)情火热下将为市场(chǎng)带来增量资金(jīn)，有望(wà当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ng)推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进(jìn)一步表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题基金，一方面是因为新一轮深化(huà)国企改革(gé)的大幕(mù)将拉开，叠加“中特(tè)估(gū)”概(gài)念，央国企上(shàng)市公司的投资价(jià)值凸显，该(gāi)主题的基金将(jiāng)为投资(zī)者提供更丰富的工(gōn当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗g)具以参与(yǔ)到央(yāng)国企投资。另一方(fāng)面(miàn)是落实公(gōng)募基(jī)金(jīn)行业(yè)高质量(liàng)发展的要求，引(yǐn)导更多(duō)资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金服务资本市场(chǎng)改革、服(fú)务(wù)实体经济和国家战(zhàn)略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示(shì)，未(wèi)来央企ETF的(de)发行将为央企相(xiāng)关(guān)标的和板(bǎn)块带来增量资(zī)金，提升交(jiāo)易活跃度，有望成为中(zhōng)特估(gū)行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市(shì)场中变赛道

　　积极(jí)调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新能源等前期热门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在(zài)此(cǐ)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，一些基金经理开(kāi)始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重(zhòng)点(diǎn)关注三大行(xíng)业，火(huǒ)电、券商、军(jūn)工，这三大(dà)行业主要是(shì)央企或地方国资所(suǒ)在的(de)行业，民营企业占比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今年(nián)会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受益(yì)于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商(shāng)，会受益于今(jīn)年市场成交(jiāo)量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革的推进，大概率这些(xiē)企(qǐ)业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩(jì)的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估是过去(qù)5年10年改革的(de)成果，是非常基本面的，和他(tā)过(guò)去1至2年研究(jiū)投(tóu)资思(sī)路(lù)也非常(cháng)吻(wěn)合，为(wèi)在(zài)下半年抓住这波中(zhōng)特估(gū)的投资(zī)机会(huì)做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底(dǐ)已开始重视中(zhōng)特估的投(tóu)资(zī)机会，判断中特估(gū)的机(jī)会未(wèi)来三年(nián)分两个阶(jiē)段。”融通红利(lì)机(jī)会(huì)基金经理何(hé)龙表示(shì)，第一(yī)阶段(duàn)也(yě)就是今年以数字经济和“一带一(yī)路(lù)”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益率极高的(de)品(pǐn)种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二(èr)阶段是未(wèi)来两年，在主题性机会(huì)消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计(jì)对国央经营(yíng)管理价(jià)值导(dǎo)向变化，我们判断经(jīng)营(yíng)成果随之改变(biàn)是一个(gè)慢变量，会在未来两年(nián)体现在每(měi)一个央国企的(de)报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调，目前在(zài)挖掘公司(sī)经(jīng)营层面可能发生显著正向变化的个股提前进行布局，比如医药(yào)和消费(fèi)等行业(yè)。

　　其实(shí)一(yī)季(jì)报(bào)已经(jīng)显露出(chū)不少基金在行动。国金证券研(yán)究所(suǒ)数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年(nián)报(bào)前十大(dà)重仓(cāng)股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型基金持有(yǒu)股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报(bào)披露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比(bǐ)例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股主动型(xíng)基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述数据显示，根据偏股主动(dòng)型(xíng)基金(jīn)2022年报及(jí)2023年(nián)一(yī)季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金主动(dòng)加仓(cāng)“中特估”概念股的市值(zhí)占(zhàn)2022年末股票总市值(zhí)比(bǐ)例(lì)，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓了(le)“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股，198只基金在2022年末不(bù)持有“中(zhōng)特估”概(gài)念股，但在一(yī)季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据(jù)统(tǒng)计也显示，一季(jì)度主动偏股(gǔ)型公(gōng)募基金对港股央国(guó)企的持股(gǔ)市值比重达到2019年以来(lái)的(de)新高，港股央(yāng)国企持(chí)股(gǔ)总市(shì)值占(zhàn)港股持(chí)股(gǔ)总市值(zhí)的比重由(yóu)2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加(jiā)大(dà)力量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门(mén)的股票库(kù)

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基(jī)金(jīn)公司的(de)投研，落实到日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不少基金公司在加大投研力量，更有专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何(hé)龙就介绍，一方面(miàn)，从顶(dǐng)层(céng)设(shè)计(jì)改变研究员(yuán)过(guò)去(qù)对国央企的(de)固定(dìng)思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且(qiě)需要(yào)利用当前国央(yāng)企愿意交流的(de)契机，多花精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另(lìng)一(yī)方面，融(róng)通基金在行动(dòng)上，要求研究员将自己所覆(fù)盖行业的所(suǒ)有国央企构(gòu)建专门(mén)的股票库，并进行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的(de)成果，了解国央企(qǐ)经营(yíng)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗思(sī)路和财务导向(xiàng)的变化，结合(hé)行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现(xiàn)预期(qī)差。

　　同样的(de)，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他表(biǎo)示，通过深入(rù)学习，对“中特估(gū)”有了更深刻(kè)的认识：首(shǒu)先要认识市场体(tǐ)制(zhì)机(jī)制、行业产业结构(gòu)、主体持续发(fā)展(zhǎn)能力等方(fāng)面所体现(xiàn)的(de)鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应该是在(zài)此基(jī)础(chǔ)上(shàng)构建的具有时(shí)代特征和中国特(tè)色、符(fú)合国家(jiā)战略导向(xiàng)的(de)估值(zhí)体系，而不(bù)是简单套用(yòng)国外(wài)的传统(tǒng)估(gū)值模(mó)型。

　　“中特估(gū)是一种新的提(tí)法，但是这个(gè)概念(niàn)所涉及到(dào)的(de)行业和公司(sī)，一直在(zài)发(fā)生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一(yī)直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑(zhù)等多个领域，因(yīn)此也是一定(dìng)能(néng)够抓住中特估这波行情的机会的。同时(shí)，随(suí)着时局的变(biàn)化，也在增加(jiā)相关行业的(de)研究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基(jī)金首席经济学家魏(wèi)凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)是资本(běn)市(shì)场使命，投资者需要学习领会并针(zhēn)对(duì)原有(yǒu)的估值体系进行改造，以适(shì)应现实(shí)的需要。明(míng)确(què)该体系的框架是第一位的工作，合(hé)理设置(zhì)指标也非常重要，投资者的认可(kě)和实施是最终该体系(xì)能否(fǒu)具备长期价值的(de)基础。不过(guò)，他也提醒，人(rén)为的拔(bá)估值是很大的认知误(wù)区(qū)，市场化认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值与(yǔ)国(guó)家战(zhàn)略价值

　　新(xīn)估(gū)值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企发展要(yào)符合国家战略(lüè)发(fā)展发向，更需要承担社会公共责任等。而(ér)这些都应(yīng)该考(kǎo)虑进估值体系之中，也(yě)引发市(shì)场关注(zhù)。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方式(shì)要充(chōng)分体现企业(yè)的社会价(jià)值与国(guó)家战略价(jià)值，目前已经形成了(le)初步的企业社(shè)会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担社会价值、符合(hé)国家战略发展的价(jià)值(zhí)？首要任务就构建(jiàn)中国特色的价(jià)值评价(jià)体系，改变(biàn)从以私人(rén)股东(dōng)权益出发，现(xiàn)金流折(zhé)现为主要方法的(de)单一价值估值体系，转向社会(huì)整(zhěng)体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价(jià)体系，充分体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直(zhí)言，近年来(lái)国资委(wěi)指导(dǎo)国内团(tuán)队对于中(zhōng)国特色ESG披(pī)露与评价体系不(bù)断探索(suǒ)，结合国际通(tōng)用规(guī)则，目前已经形(xíng)成了初步(bù)的企(qǐ)业社会(huì)价值(zhí)评价(jià)体(tǐ)系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公(gōng)司环(huán)境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监(jiān)、基(jī)金(jīn)经理王帅也(yě)认为，“中特(tè)估”应该是注重企(qǐ)业价值的(de)可持(chí)续估值(zhí)，要重(zhòng)视(shì)股(gǔ)东、员工和(hé)社会(huì)责任等要素对企业稳健成长的重大意(yì)义(yì)，重视稳定的现金(jīn)流、持续增长的盈利、科技创新对提升企(qǐ)业内(nèi)在价值(zhí)的积(jī)极作用，这样有利于提(tí)高估值定价模型的(de)科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实(shí)务工作(zuò)中，都(dōu)有成熟(shú)的量化(huà)指标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净资(zī)产收益率、营业(yè)现金比率、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经费投入强度等等(děng)。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实金融精(jīng)选(xuǎn)基金经理李(lǐ)欣更细致分析(xī)在估值思维(wéi)、估值(zhí)结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是估值的方法(fǎ)和(hé)指标上(shàng)，他认为(wèi)其包括产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)的衡(héng)量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和横(héng)向上的(de)研究，强调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力(lì)和可(kě)持续发展等(děng)各种因素与企业(yè)价(jià)值的关系。这些因素(sù)在对估值结论(lùn)和判断(duàn)的影响(xiǎng)上，也(yě)使得中国特色的估值体(tǐ)系与(yǔ)传(chuán)统的估(gū)值(zhí)体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和估值判(pàn)断的变化，都是(shì)为(wèi)了更好地适(shì)应中国(guó)的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的(de)企(qǐ)业估值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这需要在(zài)实践(jiàn)中进行探(tàn)索，目(mù)前(qián)尚没有公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗