金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(zài)下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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