2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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