金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(d夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说iào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的夺夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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