国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成(chéng)救(jiù)助协议以维持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布(bù)其(qí)第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美(měi)联储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(x为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别íng)的规模(mó)扩大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来(lái)一直突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评(píng)估(gū)，对(duì)于(yú)超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本或流(liú)动性的(de)要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回(huí)购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度(dù)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临(lín)抑(yì)制通胀以及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前银行(xíng)业(yè)危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前(qián)经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻(wén)发(fā)布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发(fā)的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要关(guān)注三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏(piān)负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再(zài)度(dù)上升(shēng)，美元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二(èr)是全(quán)球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是(shì)美债实际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获(huò)得了越(yuè)来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带(dài)来(lái)的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联储会议(yì)结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落(luò)企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低(d为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别ī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则(zé)要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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