金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对其(qí)产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯(hé)好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来(lái)走向何方让(ràng)我们(men)拭(shì)目(mù)以待。

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