核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jià此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读o)高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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