上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行(xíng)102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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