银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年步的增长，可能和旺季慢慢抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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