事(shì)件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩(suō)，内部结构(gòu)分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服务(wù)业延续(xù)涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济(jì)复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常态(tài)。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动，主要(yào)由需求端驱动，物(wù)价作为经(jīng)济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大(dà)体类似，一(yī)般滞后经(jīng)济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影(yǐng)响(xiǎng)和外(wài)需(xū)拖累部分(fēn)商品价格回落等。年(nián)初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自(zì)于食(shí)品和(hé)非食品中的(de)商品、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为拖累食(shí)品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大(dà)宗商(shāng)品价格回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于(yú)季(jì)节性(xìng)，部分耐用品价格回(huí)落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关原材料成本(běn)压(yā)力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早(zǎo)的(de)领域(yù)、线下消费(fèi)相关的商品和(hé)服(fú)务，在价(jià)格上已有连续体现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服(fú)务(wù)同(tóng)比、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以来明(míng)显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带(dài)动部分(fēn)中上游行(xíng)业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体(tǐ)现(xiàn)，例(lì)如，文教娱制造业价格(gé)环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。线下消费活动(dòng)持续改善(shàn)等或带动内生动能(néng)逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续