事(shì)件

　　5月(yuè)11日(rì)，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部结构分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标，在(zài)经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下(xià)的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影响和外(wài)需拖累部分商品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于食(shí)品和非食(shí)品中(zhōng)的(de)商(shāng)品、不完(wán)全由需(xū)求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落(luò)成为拖累食品同比自(zì)年(nián)初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的大(dà)宗商品价格回落(luò)，带动交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节性(xìng)，部(bù)分(fēn)耐(nài)用(yòng)品(pǐn)价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的领域、线下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同比(bǐ)自年初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价(jià)格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下(xià)消(xiāo)费活动持续(xù)改善等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落(luò)拖累(lèi)逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生(shēng)产(chǎn)资(zī)料(liào)拖累PPI低预(yù)期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表　CPI涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服(fú)务(wù)项(xiàng)涨价(jià)延续。食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果(guǒ)大(dà)量上市，价(jià)格分别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点。非食品环(huán)比(bǐ)中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产(chǎn)资(zī)料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱；生(shēng)活资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食(shí)品外(wài)环(huán)比延续回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用(yòng)品环比由负(fù)转正，耐(nài)用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游原材料链条(tiáo)相关价格回落(luò)，与线下消费(fèi)相关的中下(xià)游行业价(jià)格回升。4月(yuè)，多数(shù)行(xíng)业环比价格回(huí)落(luò)、上游原材料链条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气(qì)供应环比延续(xù)回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分中(zhōng)下游(yóu)制(zhì)造(zào)业价(jià)格有所回落，但(dàn)文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价格有所(suǒ)回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表