金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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