作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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