调油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于(y英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表ú)两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度至(zhì)今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的(de)主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持(chí)高位，但英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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