申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗)中的(de)头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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