自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的(de)态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今(jīn)年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基(jī)金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基(jī)本和去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一(yī)段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的(de)理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可(kě)能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可(kě)能是(shì)高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一(yī)季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极(jí)因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同(tóng)的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第三(sān)方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来(lái)我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披(pī)露时(shí)反复强调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精力(lì)集(jí)中在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归(guī)。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的(de)主投(tóu)大消费板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是(shì)如(rú)何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非(fēi)择时的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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