金融界5月(y华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗uè)16日(rì)消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济(jì)效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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