财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪(hù)市金(jīn)融(róng)业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银(yín)行概念获得(dé)资(zī)金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一(yī)次(cì)历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银(yín)行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易热度之(zhī)下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利实(shí)体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的(de)指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值(zhí)板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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