4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏(piān)高，未来(lái)持(chí)续性(xìng)存(cún)在较(jiào)大(dà)不(bù)确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农(nóng)数(shù)据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业(yè)从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月新(xīn)增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服(fú)务业(yè)需求可(kě)能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之一(yī)的职(zhí)位空(kōng)缺与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和求职(zhí)人之(zhī)比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据将进一(yī)步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季节因(yīn)子扰动(dòng)下(xià)降后就业数(shù)据的走势。非农就业(yè)超(chāo)预期叠(dié)加(jiā)工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域(yù)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触发(fā)时(shí)点提(tí)前，前景存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发(fā)酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风(fēng)险以及实(shí)体经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非(fēi)农强于预期，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗