来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力(lì)提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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