申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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