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　　申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。 梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗p>

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量(liàng)居前的(de)企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

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　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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