事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通(tōng)缩(suō)，内部结构分(fēn)化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复(fù)苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性(xìng)波动(dòng)。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标(biāo)，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下(xià)的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端(duān)影响和外需(xū)拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落(luò)成为拖累食品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大(dà)宗商(shāng)品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料(liào)等分项环比延续低于季节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材(cái)料成本(běn)压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费相关(guān)的(de)商品和服务，在(zài)价格上(shàng)已有连续体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以(yǐ)来明(míng)显回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回(huí)暖带(dài)动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文(wén)教娱(yú)制造(zào)业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持续(xù)改善(shàn)等或带动内生动(dòng)能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格(gé)回落拖(tuō)累(lèi)逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累(lèi)PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等(děng)拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因(yīn)素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环(huán)比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果(guǒ)大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油(yóu)价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料环(huán)比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比(bǐ)延续回(huí)落外(wài)，衣(yī)着、一般(bān)去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价(jià)格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制(zhì)造等部分中下游制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回落，但(dàn)文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价格有(yǒu)所(suǒ)回去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有(yǒu)限公司(sī)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗