金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请srds是什么意思，srds是什么意思啊问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(ksrds是什么意思，srds是什么意思啊uàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与供需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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