金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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