四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè腰围88是多少 腰围88是多少码)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎ腰围88是多少 腰围88是多少码ng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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