申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán世界上女性最开放的是哪个国家)发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)世界上女性最开放的是哪个国家升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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